万博官方manbetx字体大小 在过去十年左右的时间里,中国经济一直处于过山车之中。随着2018年的开始,这个国家是接近新的上升,急剧下降,还是介于两者之间? 在十年前的全球经济危机之前,中国经济正以惊人的速度增长。但在危机爆发时,增长率相对急剧下降。由于4万亿美元的经济计划,增长很快就达到了低谷,并开始再次攀升,2010年第一季度同比增长12.2%。 然而,不久之后,货币紧缩使经济增长重新回到下行轨道,政府放松政策并在2011年底和2012年初推出小型计划。这产生了短暂而温和的反弹,经济增长再次开始不久之后,尽管不那么陡峭。 最后,2016年,中国经济增长开始再次稳定,连续三个季度的年增长率达到6.7%。最新数据显示,中国经济在2017年第三季度增长了6.8%,导致许多经济学家对来年的预测提供了相当乐观的预测。 虽然中国的金融体系充满了令人担忧的脆弱性,但许多中国经济学家认为,中国最终进入了稳定的年增长率约6.5%的水平,与潜力一致。国际货币基金组织在其最新的“世界经济展望”中反映了这一观点,预测2017年增长6.8%,2018年增长6.5%。 我不那么乐观了。几十年来,固定资产投资是增长的主要动力,几乎占总需求的一半。它占中国国内生产总值的比例超过50%,而以剩余资本形成计算的投资约占GDP的45%。 然而,自2013年底以来,投资增长一直在稳步下降,这一趋势在2017年下半年加速。2017年前三季度,固定资产投资的平均增长率仅为2.19%。第三季度,投资增长实际为负,为-1.1%。数十年来,中国并没有出现这样的低谷。 从结构调整的角度来看,中国对固定资产投资的依赖程度下降应该被视为一项成就。但正如英国“金融时报”马丁·沃尔夫在2016年强调的那样,在投资增长疲软的情况下,中国很难维持总需求。 家庭消费不太可能弥补这一缺陷。在2017年前三个季度,私人消费实际(通货膨胀调整后)比2016年下降0.5个百分点,增长了5.9%。很难设想2018年家庭消费突然激增。净出口增长似乎也是如此不太可能抵消投资ManbetX官网下载下降,尤其是因为美国总统唐纳德特朗普在与中国打交道时继续倾向于保护主义。 虽然中国可能会继续使用财政政策来支撑需求,但它可以在多大程度上受到地方政府债务负担以及随之而来的对所谓地方政府融资工具的限制等因素的制约。政府可能不会让预算赤字超过GDP的3%。 CHINAS固定资产投资包括三大类:制造业,基础设施和房地产。制造业投资占最大份额的30%。但自2012年以来一直在稳步下滑,削弱了整体投资增长。除非中国取得一些技术或制度上的突破,否则不太可能再次复苏。 与此同时,房地产投资在过去二十年中一直呈现周期性格局,在2016年初强劲复苏,然后在2017年再次下跌。鉴于政府决心遏制房价,在不同时期引发对当地泡沫的担忧,这几乎没有理由预计房地产投资将很快反弹。 这只留下了基础设施投资,其投资总额自2012年以来一直在增加。但基础设施投资已达到如此高的水平,以至于持续增长可能会使资源分配恶化,这与政府所述的目标相反。加上财政限制和更严格的金融监管,至少可以说,进一步扩大基础设施投资将是困难的。 所有这一切都得出一个简单的结论:除非我认为官方投资统计数据错误,否则对2018年中国经济增长的乐观态度是不合理的。 但这并不意味着中国的前景完全惨淡。如果经济增长似乎远远低于6.5%的目标,政府将采用宏观经济稳定工具,尽管其未来成本较高,同时努力防止金融脆弱性转变为系统性金融风险。更有希望的是,中国政府继续努力培育创新和实施结构改革,从长远来看可能会产生重大回报。 所有这一切都表明,中国的经济过山车正在走向另一次攀升,而且这种增长最终会以适当的速度稳定下来。但与大多数热门景点一样,乘客可能需要等待一段时间。 余永定,中国社会科学院前世界经济学会会长,中国社会科学院世界经济与政治研究所所长,2004年至2006年任中国人民银行货币政策委员会委员。 版权所有:Project Syndicate,2017 www.project-syndicate.org 电子邮件:editors@barrons.com万博manbetx官网地址