万博官网字体大小 采访Rajiv J. Chaudhri - 数字世纪。这个年轻的对冲基金的名字有一个很好的戒指和一个匹配的表现。它去年的费用和支出净额增长了89%,1999年前四个月又增长了46%.Chaudhri和他的合作伙伴投资信息技术,他们指的是硅基公司,包括半导体,硬件,软件,网络,电信设备,无线通信和互联网。他还寻求长期的赢家,他们相信“随着市场变大,成功参与者数量下降”,并且坚定地相信规模和横向整合。 eBay在互联网上的拍卖是否会伤害佳士得和苏富比拍卖行?为什么America Online的商业模式如此成功?英特尔能否将其市场份额从75%提升至90%?请继续阅读。 - Peter C. Du Bois 巴伦:信息技术部门有多大? Chaudhri:目前它的市值约为2.5万亿美元。 问:在美国? 答:美国是全球科技行业的主体。但实际上,这包括一些较为突出的非美国公司。 问:你在找什么? 答:我喜欢认为我投资的方式是沃伦巴菲特投资的方式,他选择投资技术。你寻找那里可用的最大和最好的想法。你计划永远持有它们,并将你的财产集中在那些少数好名字上。 问:您的基金目前的规模是多少? 答:大约2亿美元。 问:你关注多少股票? 答:我们有25到30个名字。这包括多头和短裤。 问:多少短多少短? 答:15到20个长裤和8到10个短裤。 问:你用借来的钱吗? 答:我们确实使用杠杆,通常杠杆率为1.5比2比1。但是,我们永远不会超过100%。所以我们使用杠杆来基本建立我们的空头头寸。我们的净多头头寸通常在50%-100%的范围内。我不相信在技术领域被利用,因为该部门是如此不稳定。 问:你说,你接受巴菲特的做法,但你怎么能永远持有任何技术股票?技术本身移动如此之快。 答:我不同意技术变化如此之快以至于你不能长期拥有股票的想法。显然,如果你回顾过去10年,英特尔和微软一直是优秀的公司 - 企业和股票。你可以在那个时期持续拥有它们并且赚了很多钱。 问:你还持有英特尔和微软吗? 答:是的。 问:你在这些大猩猩中寻找什么? 答:在投资中赚钱最重要的是获得正确的重要想法。为了获得正确的想法,你必须做三件事。首先是确定合适的市场,即收入最大的市场。顺便说一句,当我看到收入时,我正在寻找它们为这些市场提供数百亿美元,甚至可能达到数千亿美元。第二步是确定管理层正在实施正确商业模式的那些市场中的部门。公司是否在这个大型市场中占据一席之地,使其能够在同一行业中产生可持续的不公平优势?也就是说,他们的市场地位是否能让他们比这个行业的其他人赚得更多? 问:我意识到你为98年的日历获得89%的净收益并且没有预定任何资本收益这一事实感到非常自豪。所以它对投资者来说是免税的。难道你不会有时间收获一些这些股票的巨额利润吗? 答:我们只会在非常特殊的情况下出售我们的获奖者。并且必须有一些赢家公司的组合,这些公司面临着不同的市场环境,这可能使他们难以像以前那样迅速成长。或者它可能是一种估值,不仅仅是一种估值过高,而是一种非常高的高估值,它会使股票需要很长时间才能成长。 问:关于股票可以走多远,你有什么经验法则吗? 答:如果我认为收益能够在未来两到三个季度内赶上股票现在的估值,我不会为此烦恼。如果股票的估值需要四到五年的时间才能证明合理,我们就会摆脱它。 问:如果您认为一只股票具有三至四年的良好长期潜力但价格过高,您会采取单独的空头头寸而非卖出吗? 答:我不会这样做,因为在许多情况下,这不是税收效率。然而,我们要做的是在相同或类似行业的短期股票,这些股票代表那些位置不佳的公司,通常是二级或三级公司,并且与该行业一起运行,但可能更多脆弱。 问:谈到层级,你已经制定了一项关于技术市场的法律。 答:大多数人倾向于认为涨潮会抬高所有船只,如果市场在增长,很多公司都可以从中受益并变得更加成功。 Chaudhri定律恰恰相反 - 随着市场变得越来越大,真正成功的公司的数量变得越来越少,并且在一天结束时,最多只有一两家公司真正占据主导地位,并且随着利润。我们已经在微处理器中看到了这一点。我们已经在操作系统中看到过。我们已经在PC中看到了这一点。我们已经看到了各种产品市场。在互联网领域,同样的事情将会发生。你现在有六家公司试图成为门户网站。你可能有15或20家公司认为他们会通过广告来赚钱。等等。而现实情况是,当尘埃落定五年后,可能会有一家公司拥有60%或70%的市场份额,而这些公司将拥有该特定领域的大部分利万博平台润。将有一个占据20%市场份额的第二名。他会做得很好。然后会有另外三到四家或五家公司拥有微小的市场份额,他们将要么亏钱,要么只是相处。这将在市场细分后的市场细分中重复出现。因此,确定获奖者非常重要。 问:您是否愿意忘记当前的市盈率以及有些人可能认为估值过高的情况? 答:绝对。因为这些受益于乔杜里定律并成为其市场赢家的公司将获得比人们想象的更高的收入增长。尽管规模很大,但它们的市场份额将增长,而不是下降。随着市场份额的增加,它们的利润率也会提高。因此,他们不仅在收入增长方面有上升的惊喜,而且还有盈利方面的上行意外。这些公司最终以不成比例的市场份额走开了。你已经可以看到了。雅虎整个门户网站的市值不成比例。微软在整个软件领域拥有不成比例的市场份额。英特尔在半导体领域的份额不成比例。戴尔电脑在个人电脑中占有不成比例的份额。 问:如果政府能够成功分解微软,这会对其他技术领先的公司产生非常糟糕的影响吗? 答:我不这么认为。通常情况下,作为投资者,当我看到那些将要占主导地位的公司时,我期待三到五年。我认为互联网市场上没有任何政府行动可能会遏制我认为将成为赢家的公司的前景。 问:让我们完成您的策略。 答:战略有两个不同的要素。一个是投资组合策略,它是自上而下的,我如何看待这个世界。然后是股票选择策略。在投资组合策略中,我尝试做的是利用技术行业的三个方面,我认为这些技术对于您不一定在其他行业中找到的技术至关重要。最重要的是该部门的长期增长。与其他任何经济部门相比,该部门的增长前所未有。这意味着因为长期增长非常强劲,我们总是净长。 这让我想到了第二点。技术也是一个非常动荡的部门。我们在投资组合策略中捕获的方式是从不使用杠杆作用。 第三点是技术,由于这个行业经历的活力和变化,不仅创造了许多新的赢家,而且创造了一大批在这个过程中失败的公司。这就是我们获得简短想法的地方。 问:你关注哪些想法? 答:其中一个重要的想法是电子商务。它这将代表数千亿美元甚至数万亿美元的收入。 问:有人会盈利吗? 答:对于少数精选公司来说,这将是非常有利可图的。您可以购买物理拥有该产品并通过万维网销售的公司。您可以购买可能不拥有产品但参与销售过程的公司。您可以购买为这些行业提供软件的公司。您可以购买为电子商务供应商提供基础设施的公司。对我来说很明显,最大的电子商务市场将成为公司与客户直接接触的市场。 问:因此,一个重要的想法是电子商务。 答:另一个重要的想法是X-86微处理器架构将继续成为硬件的主要平台。而X-86是英特尔拥有的微处理器架构。 问:这是奔腾吗? 答:是的。 问:有没有什么可以将X-86开箱即用? 答:公司一直在试图通过增加英特尔克隆产品或与英特尔不同但针对特定领域的产品来打击英特尔。过去10年他们真的无法做到这一点。我希望这会继续下去。英特尔已经拥有已安装的基础,无论是在用户方面还是在为X-86架构编写的软件方面。英特尔正在推动X-86技术的发展,其速度或速度超过了该行业其他任何人都可以利用半导体技术的新发展。 问:让我们听听你的第三个重要想法。 答:订阅。我现在在谈论互联网。我认为电子商务和订阅将成为比广告更重要的收入来源。订阅非常简单,是您向供应商支付的每月或每年费用。人们普遍认为,在互联网上赚钱的方式是通过广告。你把一切都免费提供给消费者。 问:您不相信互联网上的付费广告会起作用吗? 答:我认为'网上的广告不会像人们现在认为的那么大。而且我相信很少有公司真正能够从中受益。 问:另一个大主题是什么? 答:硬件领域的公司越来越难以增加收入并提供他们提供的历史回报。 问:硬件空间? 答:电脑硬件。在技​​术方面,当我们谈论空间时,我们正在谈论市场。由于日益商品化,在计算机硬件市场中维持历史盈利水平将越来越难。您有一部分PC市场以500美元和600美元的价格运营。这些价格点将使硬件公司很难赚钱。 问:制造低价机器的人会赚钱吗? 答:不,他们不会。但有趣的是,它是一个杀手级的应用程序。与过去的新应用程序不同 - 例如电子表格和更复杂的文字处理,这增加了硬件要求,并要求您以更高的价格购买更强大的盒子 - 互联网不需要您拥有最先进的最新机器硬件技术,以利用它。实际上,您可以使用非最先进的硬件非常舒适地使用大多数Internet应用程序。这就是为什么这些低价PC如此受欢迎的原因之一。 技术的基本规则之一就是你在最前沿赚了很多钱。你在中间筹集了适量的资金。你在低端赔钱。 面试,第2部分万博体育官网